Oleh: Fadhil Aptana Sadjiana, S.E (Mahasiswa Pascasarjana Ilmu Ekonomi Universitas Andalas)
Investasi kerap dipandang sebagai mesin utama pertumbuhan ekonomi. Secara teoritis, peningkatan investasi akan mendorong akumulasi modal yang pada akhirnya memperbesar kapasitas produksi dan output ekonomi. Namun dalam praktiknya, tidak setiap peningkatan investasi otomatis menghasilkan pertumbuhan yang lebih baik. Efektivitas investasi sangat bergantung pada seberapa besar tambahan modal mampu menghasilkan tambahan output. Dalam konteks ini, efisiensi investasi dapat dianalisis melalui indikator Incremental Capital Output Ratio (ICOR).
ICOR merupakan indikator ekonomi yang digunakan untuk mengukur efisiensi investasi dalam menghasilkan pertumbuhan ekonomi. Secara sederhana, ICOR menunjukkan berapa besar tambahan modal yang dibutuhkan untuk menghasilkan tambahan output ekonomi. Dalam praktik empiris di tingkat daerah, ICOR biasanya dihitung dengan membandingkan nilai investasi—yang direpresentasikan oleh Pembentukan Modal Tetap Bruto (PMTB)—terhadap pertambahan output ekonomi atau perubahan Produk Domestik Regional Bruto (ΔPDRB). Semakin rendah nilai ICOR, semakin efisien investasi tersebut dalam mendorong pertumbuhan ekonomi. Sebaliknya, nilai ICOR yang tinggi menunjukkan bahwa tambahan investasi menghasilkan tambahan output yang relatif kecil.
Berdasarkan publikasi data Badan Pusat Statistik (BPS), dinamika ICOR di Provinsi Sumatra Barat memperlihatkan beberapa fase penting dalam perkembangan ekonomi daerah tersebut. Pada periode 2015 hingga 2019, nilai ICOR Sumatra Barat relatif stabil dengan kisaran angka antara 5 hingga 6. Menurut teori makroekonomi dalam model Harrod-Domar yang dijelaskan oleh N. Gregory Mankiw, nilai ICOR yang lebih rendah menunjukkan efisiensi investasi yang lebih baik dalam mendorong pertumbuhan ekonomi. Dalam konteks negara berkembang, Todaro dan Smith (2015) menyebut bahwa ICOR pada kisaran 5–6 masih tergolong relatif efisien.
Stabilitas ICOR pada periode tersebut mengindikasikan bahwa struktur perekonomian Sumatra Barat sebelum pandemi berada dalam kondisi yang relatif seimbang. Investasi yang masuk masih mampu mendorong peningkatan output secara proporsional. Dengan kata lain, setiap tambahan satu unit output ekonomi membutuhkan tambahan investasi sekitar lima hingga enam unit kapital. Hal ini menunjukkan bahwa proses akumulasi modal masih berjalan cukup efektif dalam mendorong pertumbuhan ekonomi daerah.
Situasi tersebut berubah drastis pada tahun 2020 ketika pandemi Covid-19 memicu guncangan besar terhadap aktivitas ekonomi. Pembatasan mobilitas masyarakat, perlambatan perdagangan, serta menurunnya aktivitas produksi menyebabkan banyak komponen pembentuk PDRB mengalami kontraksi. Berdasarkan data BPS Sumatra Barat, lima dari enam komponen pembentuk PDRB dari sisi pengeluaran mengalami penurunan, yaitu konsumsi rumah tangga, konsumsi lembaga non-profit yang melayani rumah tangga, konsumsi pemerintah, pembentukan modal tetap bruto, serta net ekspor barang dan jasa. Hanya komponen perubahan inventori yang mengalami peningkatan.
Akibatnya, pertumbuhan output ekonomi mengalami penurunan yang signifikan. Ketika PDRB mengalami kontraksi sementara investasi tidak turun secara proporsional, nilai ICOR dapat menjadi negatif. Pada tahun 2020, ICOR Sumatra Barat tercatat berada pada angka sekitar -17.6. Nilai ICOR negatif bukan berarti efisiensi investasi meningkat, melainkan menunjukkan adanya kontraksi output ekonomi yang tajam. Kondisi ini merupakan indikator krisis ekonomi, di mana tambahan investasi tidak mampu menghasilkan peningkatan output karena aktivitas ekonomi secara keseluruhan sedang mengalami penurunan.
Memasuki tahun 2021, perekonomian mulai memasuki fase pemulihan. Aktivitas ekonomi perlahan kembali bergerak seiring pelonggaran pembatasan sosial dan meningkatnya mobilitas masyarakat. Seluruh komponen utama pembentuk PDRB mulai menunjukkan peningkatan. PDRB Sumatra Barat mengalami kenaikan yang cukup signifikan, diikuti oleh peningkatan PMTB sebagai indikator investasi.
Dalam fase pemulihan ini, nilai ICOR justru melonjak hingga sekitar 8.88. Fenomena ini umum terjadi pada masa pasca-krisis. Peningkatan investasi belum langsung diikuti oleh peningkatan produktivitas yang sebanding karena kapasitas produksi masih dalam proses pemulihan. Bank Dunia (2023) menyebut fenomena ini sebagai capital deepening without proportional productivity gain, yaitu kondisi ketika akumulasi modal meningkat tetapi produktivitas belum sepenuhnya pulih.
Pada tahun 2022, nilai ICOR mulai menurun menjadi sekitar 6.73. Penurunan ini menunjukkan bahwa efisiensi investasi mulai membaik seiring dengan stabilisasi aktivitas ekonomi pada masa new normal. Aktivitas perdagangan kembali meningkat, sektor UMKM mulai pulih, mobilitas ekonomi masyarakat kembali normal, serta ekspor beberapa komoditas mengalami perbaikan. Meskipun belum sepenuhnya kembali ke tingkat efisiensi pra-pandemi, investasi mulai kembali efektif dalam mendorong pertumbuhan output ekonomi.
Tren ICOR pada tahun 2023 hingga 2024 menunjukkan peningkatan yang relatif moderat, yaitu dari sekitar 6.55 pada tahun 2023 menjadi 6.87 pada tahun 2024. Kenaikan ini mengindikasikan bahwa tambahan investasi belum sepenuhnya diikuti oleh pertumbuhan output yang proporsional. Beberapa faktor dapat menjelaskan fenomena ini, antara lain perlambatan ekonomi global, pergeseran investasi menuju proyek jangka panjang seperti infrastruktur, serta proses penyesuaian ekonomi pasca pandemi.
Selain itu, struktur ekonomi Sumatra Barat yang masih didominasi oleh sektor perdagangan, pertanian, dan usaha skala kecil juga mempengaruhi produktivitas investasi. Sektor-sektor tersebut cenderung memiliki produktivitas kapital yang lebih rendah dibanding sektor industri manufaktur atau industri pengolahan. Akibatnya, tambahan investasi membutuhkan waktu lebih lama untuk menghasilkan peningkatan output yang signifikan.
Dalam konteks kebijakan pembangunan daerah, dinamika ICOR tersebut menunjukkan bahwa tantangan utama bukan hanya meningkatkan volume investasi, tetapi juga meningkatkan kualitas dan produktivitas investasi. Pemerintah daerah perlu mendorong investasi yang lebih produktif melalui penguatan sektor industri pengolahan, hilirisasi komoditas unggulan daerah, serta peningkatan produktivitas UMKM.
Dengan demikian, efisiensi investasi tidak hanya ditentukan oleh besarnya modal yang masuk ke dalam perekonomian, tetapi juga oleh kemampuan struktur ekonomi daerah dalam mengubah investasi tersebut menjadi nilai tambah yang lebih besar. Jika investasi mampu diarahkan pada sektor-sektor produktif yang memiliki nilai tambah tinggi, maka ICOR dapat ditekan dan pertumbuhan ekonomi Sumatra Barat berpotensi kembali meningkat secara lebih berkelanjutan di tengah dinamika ekonomi nasional maupun global.
